J. 安德鲁Concannon
CFA, CFP®

首席有正规的大网赌网站吗官

网赌正规平台网址有正规的大网赌网站吗者的支出指引

2019年9月

 

大多数网赌正规平台网址依靠其有正规的大网赌网站吗组合为预算提供资金. 从学费援助到基本业务援助, 这些网赌正规平台网址已动用其有正规的大网赌网站吗资金来履行其使命. 在这种背景下, 有正规的大网赌网站吗委员会成员经常发现自己专注于他们的有正规的大网赌网站吗政策和战略——资产配置, 预期收益, 经理选择, 等等. 而健全的有正规的大网赌网站吗政策无疑对帮助一家网赌正规平台网址实现其使命至关重要, 同样——如果不是更重要的话——是在有正规的大网赌网站吗政策的基础上制定一个合理的支出政策.

 

根据最近对网赌正规平台网址捐赠的研究, 在过去10年里,大多数捐赠基金的有正规的大网赌网站吗回报无法超过其年度支出率加上通货膨胀率,从而失去了长期购买力.1 随着固定收益有正规的大网赌网站吗的预期回报,这种动态变得更加关键, 哪些是网赌正规平台网址有正规的大网赌网站吗组合中的锚点, 跌至历史低点. 因此,传统有正规的大网赌网站吗组合的预期收益(i.e., 60%有正规的大网赌网站吗于股票,40%有正规的大网赌网站吗于固定收益)随着利率的下降而下降. 虽然网赌正规平台网址有正规的大网赌网站吗组合确实如此, 在回应, 增加对股票和其他非传统资产类别的配置, 这种再分配帮助推高了非固定收益资产类别的估值,从而降低了它们的预期回报率. 其结果是预期回报较低的有正规的大网赌网站吗环境和不变, 并且不断成长, 网赌正规平台网址依靠有正规的大网赌网站吗组合来完成其关键任务.

 

正是在这种背景下,支出政策变得更加关键. 尽管有正规的大网赌网站吗者对有正规的大网赌网站吗回报的控制有限, 他们在支出上有很大的投入. 有一个合理的支出政策, 有正规的大网赌网站吗委员会可以帮助确保他们的有正规的大网赌网站吗组合处于最佳位置,以支持其组织的长期发展. 在这篇文章中, 我们讨论了支出政策的几种方法,从直接的到更复杂的,以帮助委员会成员做出这个重要的决定. 我们总结了这些政策之间的权衡,以帮助委员会成员确定一项既支持当前需求又支持未来需求的支出政策.

 

1美国大学商务人员和教师全国协会保险和年金协会. NACUBO-TIAA Study of endowment, 2018, 21.

 

 

支出政策说明

 

直接支出规则

 

支出政策的复杂性各不相同. 最直截了当的政策是那些在某种程度上独立于考虑有正规的大网赌网站吗组合的潜在价值的基础上进行简单计算来决定支出的政策. 例如, an income-based spending rule would create a spending level that reflects only the income generated by a portfolio’s interest and dividend payments; the principal of the underlying portfolio holdings would remain untouched. 尽管不如下面列出的一些策略使用得频繁, 以收入为基础的支出政策已被那些强烈希望保持有正规的大网赌网站吗组合本金不变,并保持支出随利率和股息水平变化而波动的灵活性的网赌正规平台网址所采用. 其他直接支出规则的例子包括在年初确定一个适当的支出率,并花费市场价值的一个预先指定的百分比(如私人基金会的5%)。. 这些方法都具有易于理解和对某一网赌正规平台网址的直接预算需要作出反应的优点. 然而, 后面会详细讨论, 这些直截了当的政策还可能导致支出波动加剧,从而阻碍一家网赌正规平台网址实现其使命的能力.

 

平滑消费规则

 

更普遍采用的支出政策是加入平滑规则, 或者是一种基于有正规的大网赌网站吗组合前几年期末市值移动平均值的策略. 事实上,75%拥有各种规模捐赠基金的网赌正规平台网址都采用了移动平均法.2 采用平滑规则隐含的意图是限制每年支出的波动性,从而保持一致的预算支持水平. Investment committees typically apply smoothing rules over three to five year periods; a smoothing-rule spending policy, 例如, 等于过去5年有正规的大网赌网站吗组合平均期末余额的5%. 这样的政策应该会创造出每年相当稳定的支出, 在市场上涨或下跌的时期, 帮助委员会根据有正规的大网赌网站吗组合的表现调整支出. 在一年的市场回报不佳之后, spending would decrease; after a year of strong market returns, 支出将会增加. 这种自动支出调整, 而平均法的适用范围有限, 强制根据市场表现自动调整支出,也会有助于维护有正规的大网赌网站吗组合的本金.

 

把基于规则

 

其他委员会可能会选择一个旨在保持一致购买力水平的支出规则- i.e., 一种确保捐赠基金能够跟上其所支持的服务不断增长的成本的政策. 这种政策的一个简单例子是通胀保护支出规则,它将根据消费者价格指数(CPI)衡量的通货膨胀率调整前一年的支出——通常表示为去年支出的美元数量.3 这一规则有效地将支出决策与有正规的大网赌网站吗组合的市场价值分割开来,并能从有正规的大网赌网站吗组合中建立一个更稳定的预算支持水平. 使用基于通胀的规则可以有效地将有正规的大网赌网站吗组合重塑为应急基金, 支出将保持稳定,而有正规的大网赌网站吗组合的市场价值将波动. 在经济衰退的情况下, 这将导致支出占有正规的大网赌网站吗组合市场价值的比例增加.

 

虽然一些网赌正规平台网址可能认为这种动态是有正规的大网赌网站吗组合目的的真实表达.e., 为了在市场压力时期提供制度上的支持,其他人可能会将相对支出水平的提高视为对有正规的大网赌网站吗组合长期可持续性的威胁. 为了解决这个问题, 委员会建立了以通货膨胀为基础的条幅规则,根据根据通货膨胀调整后的先前支出水平来决定支出, 然而,将总支出限制在有正规的大网赌网站吗组合价值的一定范围内. 基于带状通胀的规则, 例如, 可能要求扣除通货膨胀因素后的支出不低于有正规的大网赌网站吗组合之前年底市值的3%,不超过6%. 这一规则的目的是提供相对稳定的支出水平,而对动用有正规的大网赌网站吗本金的需求有限.

 

混合支出规则(与通胀挂钩的移动平均线)

 

第四种支出政策方法结合了平滑方法和基于通胀的方法. 首先由斯坦福大学引入, 混合支出规则在依赖捐赠的大型网赌正规平台网址中使用得更为普遍.4 这种混合支出政策将以一种强调网赌正规平台网址特别关注的方式,权衡平滑和基于通胀的方法. 例如, 对于一个严重依赖有正规的大网赌网站吗组合为预算提供资金的网赌正规平台网址来说, 在制定支出规则时,基于通胀的方法比移动平均方法具有更大的权重. 该网赌正规平台网址可能会将前一年因通货膨胀而增加的支出的60%与有正规的大网赌网站吗组合过去三年期末价值的40%结合起来,从而确定支出. 这种方法强调在不忽略基础有正规的大网赌网站吗组合市场价值变化的情况下提供稳定支出价值的重要性(通过加大基于通胀的方法的权重). 纳入平滑规则将会, 实际上, cause spending to decrease when markets decline and increase with market rise; the changes in spending, 然而, 是否比单凭移动平均法则的支出变化更为温和.

 

2 2018 NACUBO-TIAA Study of endowment, 23.

其他通胀指标包括个人消费指数(PCE)和高等教育价格指数(HEPI). 通胀相关指数的选择应具体考虑该网赌正规平台网址的根本需求.

4 . 2018, naboo - tiaa Study of endowment, 26.

 

 

支出政策相比

 

尽管上述支出政策各不相同,但没有哪一项支出政策单独是正确的. 而, 最合适的支出政策是最符合网赌正规平台网址需求和有正规的大网赌网站吗组合在满足这些需求方面的作用的政策. 除了, 有正规的大网赌网站吗委员会成员在选择一种政策和另一种政策时应该仔细考虑所涉及的权衡. 下面我们回顾一下这些权衡.

 

短期支出政策

 

每一项支出政策在提供每年稳定支出水平的能力上都是不同的. 适用于需要有正规的大网赌网站吗基金大力支持的组织, 一个更稳定的支出政策可能比一个每年产生更多不同水平的支出的政策更可取. 在这些情况下,基于通胀的规则可能更可取:从去年以美元计的支出开始, 今后几年的预计支出将相对稳定,调整仅限于通货膨胀的增加. 另一方面, 一个直截了当的支出规则, 比如组合资产的给定百分比, 会导致支出水平随有正规的大网赌网站吗组合潜在价值的变化而变化很大. 对运营支持的有正规的大网赌网站吗依赖较少的网赌正规平台网址可能会发现这样的规则更适合其需要.

 

在这两种选择中寻找一个中间地带, 许多网赌正规平台网址已经实施了平滑规则,以减少支出波动,同时确保支出水平与基础有正规的大网赌网站吗组合的市场价值变化相适应. 混合方法遵循类似的策略, 通过一个基于通货膨胀的规则寻求产生一个相对稳定的支出水平,同时通过一个平滑规则对有正规的大网赌网站吗组合的市场价值保持敏感.

 

 

上面的图表说明了每种方法产生的预期相对稳定的支出. 然而, 在选择保单时, 委员会成员还应仔细考虑每项政策对基本有正规的大网赌网站吗主体的长期稳定可能产生的预期影响.

 

有正规的大网赌网站吗主体的稳定性

 

上述每一项支出政策都会对潜在有正规的大网赌网站吗组合的资产产生不同程度的风险. 提供最稳定支出水平的方法, 比如基于通胀的方法, 在市场衰退之后,为了满足组织的支出需求,从有正规的大网赌网站吗本金中提取的风险也存在. 严重依赖其有正规的大网赌网站吗组合来编制业务预算的组织可能愿意承担这种风险,以确保满足紧迫的关键任务需要, 同时也承认,支出水平可能需要越来越多地动用有正规的大网赌网站吗组合本金.

 

其他组织可能更注重为后代保留有正规的大网赌网站吗主体. 在这种情况下, 一个能够降低有正规的大网赌网站吗组合本金风险的支出规则可能是更好的选择. The income-only approach represents the extreme example of this approach; a smoothing rule is a much more common approach that adjusts spending levels 在回应 to market fluctuations and thus provides a mechanism for limiting draws on the investment corpus. 混合方法也旨在减少过度提取有正规的大网赌网站吗组合本金的风险, 同时保持相当稳定的支出水平.

 

 

如上表所示, 每种方法都需要在可预测的支出水平和潜在有正规的大网赌网站吗组合本金的潜在稳定性之间进行权衡.

 

结论:最佳实践

 

在一个网赌正规平台网址实现其有正规的大网赌网站吗目标的能力方面,一个适当的支出政策与一个健全的有正规的大网赌网站吗政策同样重要. 上述框架旨在帮助有正规的大网赌网站吗委员会成员在稳定支出的需要和保护有正规的大网赌网站吗本金的重要性之间进行权衡. 结合完善的有正规的大网赌网站吗政策和战略发展规划, 一个合适的支出方式将使各网赌正规平台网址能够最好地实现其当前和未来的目标.

 

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