利率周期

当前的美联储利率周期不同于今天的有正规的大网赌网站吗者所见过的以往任何周期. 在过去的利率周期中，美联储通过提高联邦基金利率来遏制不断上升的通胀. 不过，在当前的加息周期中，美联储并不需要对抗通胀. 而, 2008年金融危机后，美联储将短期利率维持在零水平达7年之久，并试图使其正常化. 要做到这一点, 美联储需要找到经济实力的窗口，在不拖累经济的情况下提高利率. 在2015年底开始的一系列缓慢加息之后, 美联储将去年经济走强视为更大幅度提高联邦基金利率的机会.

但是，尽管美联储对经济的判断可能是正确的，但市场却不以为然. 去年秋天，当联邦基金利率达到2.25%, 有迹象表明，未来还会有更多的增长, 有正规的大网赌网站吗者开始担心美联储可能会将经济推向衰退. 这些担忧在去年12月达到顶峰，当时美联储将利率上调至2.50%，从而引起市场的恐慌. 从市场中得到启示, 美联储在1月份改变了路线, 宣布将暂停未来的利率调整.

市场对美联储暂停加息的反应

债券市场将美联储的声明解读为一个信号，即下一次利率调整更有可能是下调，而不是上调, 尽管美联储没有这么说. 支持这一观点, 然而, 美联储过去在收益率曲线接近倒挂时采取的行动是什么.

在图1中，我们展示了10年期美国国债和10年期美国国债的收益率.S. 美国国债和3个月期美国国债.S. 在过去的30年里一直在购买国库券. 图表上的红色竖条表示联邦基金利率首次下调的时间. 如图所示, 当这两种证券的收益率接近时，美联储通常会降低联邦基金利率.

债券市场对美联储降息的预期解释了为什么尽管股市对经济持乐观态度，但长期债券收益率仍在继续下跌. 对未来降息的预期促使有正规的大网赌网站吗者通过购买期限较长的债券来锁定当前利率. 由于有正规的大网赌网站吗者纷纷买入期限较长的债券, 这些债券的价格已经上涨, 从而推低收益率.

股票估值反弹的部分原因是债券市场收益率较低. 分析师在模拟股票估值时通常参考债券收益率. 在其他条件相同的情况下，较低的债券收益率等于较高的股票估值.

此外, 由于人们认为，如果美联储不进一步加息，经济衰退就不太可能发生，因此股市上涨.

这种观点得到了当前短期利率水平这一事实的支持, 以联邦基金实际利率(等于联邦基金利率减去核心通胀率)衡量，美国经济尚未达到以往衰退开始时的限制性水平. 图2显示了过去44年的联邦基金实际利率. 当前实际利率为0.7%只是略有限制，远低于过去五次美国经济危机之前的3%以上的水平.S. 经济衰退.

市场已经投票了

他们从美联储那里得到了暗示, 市场投票决定了他们对明年经济发展的看法. 债券市场要求美联储降低联邦基金利率, 从而压低了短期债券的收益率. 股市受到债券收益率下降的支撑，同时预测经济将继续增长. 这些前景是互补的，它们已被市场消化. 现在我们等着看美联储的下一步行动.